— 盘点6个未发币的Perp DEX：如何创新，有哪些潜在机会？ —

去中心化永续合约交易所（简称为Perp DEX或Perps）可能是少数确定有价值，且又有大量创新项目出现的赛道。虽然dYdX、GMX、Synthetix等项目占据了主要的市场，但近期热门的多个未发币的项目都表现出很强的竞争力，包括Aark Digital、Drift、Zeta、MYX、Hyperliquid、Jupiter等。多数项目都用积分等形式实现冷启动，提前布局可能有更好的机会，PANews将在下文详细介绍。

Aark Digital

Aark Digital是一个基于Arbitrum的Perp DEX，它于今年7月宣布完成DelphiDigital领投，OKXVentures、Big Brain Holdings和Keyrock参投的种子轮融资，具体融资金额未披露。

Aark Digital的主要特点包括：

采用虚拟流动性池模型，流动性提供者（LP）仍然作为交易员的对手方。

平行做市商（PMM）架构。聚合了中心化交易所（CEX）和去中心化交易所（DEX）的流动性。由于它反应了CEX的流动性深度，可以防止价格操纵导致的套利损失，并支持长尾资产。同时，它通过资金费用、价格影响等方式来激励多空达到平衡。

支持多种抵押品的全仓跨保证金模式。包括常用稳定币（USDC、USDT、DAI）、ETH和WBTC在内的资产都可以作为交易的抵押品，每种抵押品有一个预设的权重。交易时，用户仍将持有自己的抵押品资产，只有在结算时会以USDC计算盈亏。

提供流动性也和交易一样是一个开设头寸的过程，支持杠杆流动性，支持使用多种抵押品。

高效的结算流程。在Aark中点击下单即可完成交易，无需等待钱包弹出交易并签名，解决了链上延迟和Gas问题，也避免了抢先交易等问题。

整体上，Aark Digital确实是一个使用体验非常丝滑的Perp DEX。为了实现冷启动，Aark Digital采取了一系列措施来激励流动性和交易量。对于流动性，有两轮流动性软锁定计划，目前进行的第二轮为12月20日-2月20日，共有20万AARK代币（总量1亿）奖励。对于交易量，从10月11日开始，有一个持续18周的挖矿活动，每周分配20万AARK。

Drift

Drift是一个基于Solana的去中心化交易平台，提供现货交易、杠杆交易、永续合约、借贷、赚取收益等多种功能。该项目于2020年完成由Multicoin Capital领投，Jump Capital、Alameda Research等参投的380万美元融资。

Drift的功能和特性包括：

构建了现货、杠杆、永续合约交易的全套产品。

有多种流动性机制，包括虚拟自动做市商（Drift AMM）、去中心化限价单（DLOB）和及时（JIT）拍卖流动性，确保链上的流动性。

所有交易优先通过短期的荷兰式拍卖进行，然后由DAMM执行，订单簿上的限价单作为最后的补充。

有一个保险基金，可以获得协议费用的一部分，但在遭遇损失时，这部分资金将优先用于赔偿。在保险基金中存入1万美元即可享受交易手续费折扣。

支持多种抵押品作为保证金，且抵押品会自动获得存款收益。会定期自动结算用户的盈亏，这部分资金会转换成用户的存款或债务，也会产生或者需要支付利息。

流动性提供者（DLP）可以使用杠杆，可能会损失掉全部的保证金，可以为提供流动性开设独立的子账户。

Maker不仅不需要支付手续费，还可以获得2bp的手续费返点。

Drift是一个功能强大的DEX，且在Solana的Perp DEX中也有最高的TVL。目前Drift有一个每周根据Taker交易量进行的抽奖活动Drift Draw，奖金来源于保险基金，但未见Drift明确说明对交易员和流动性提供者提供原生代币激励。

Zeta

Zeta是Solana上的一个衍生品协议，提供永续合约交易服务。它于2021年完成由Jump Capital领投，Electric Capital、Wintermute、Alameda Research、Solana Capital等参投的850万美元融资。

Zeta的产品非常简单，只有一个完全链上的限价订单簿，用于永续期货的交易，和dYdX类似。

Zeta目前有一套积分系统Z-Score，积分越高获得的代币越多。目前第一季Z-Score活动已结束，活动期间每作为Taker交易1美元，获得1积分。但Taker的手续费比例也相对较高（0.1%）；Maker免手续费，也就没有积分。Zeta还联合其它项目发行有Zeta Card，销毁卡片可以获得双倍积分。目前第二季Z-Score活动即将开始。

MYX

MYX是一个扩展能力较强的永续合约协议，于2023年11月宣布完成由HongShan领投，Consensys、Hack VC、OKX Ventures等参投的500万美元融资。

可以说MYX直击了GMX的痛点，在包括GMX在内的大多数Perp DEX中，无论多头还是空头开仓，都会占用一部分流动性。当流动性占用达到上限时，也就意味着未平仓量达到上限，只能平仓，不能开仓。MYX采用了一种独特的匹配池机制，仍然有一个流动性池作为交易员的对手方。当多头和空头仓位想等时，这个时候LP是没有作为交易员对手风险的，MYX认为此时LP不持有任何头寸。如果一直保持多空平衡的状态，那么理论上未平仓量就可以无限大。只有多空的差值部分才会使LP面临风险，而资金费用又可以激励多空保持平衡。

由于未平仓量不再受流动性池中资金的限制，MYX相同的流动性可能带来更高的交易量，那么就可以在其它特点上进行让步，如实现零滑点、无需借币费用等。

目前MYX正在进行第二阶段的测试，已加入等待名单的用户参与测试可以获得奖励。

Hyperliquid

Hyperliquid是一个运行在自己的Layer 1上的去中心化永续交易所，提供与传统中心化交易所类似的功能。

它主要包含一个订单簿交易所，以USDC作为保证金进行交易。它的特点是支持很多长尾资产的交易，可能是唯一支持某些特定资产（如CANTO）在链上进行杠杆或永续合约交易的项目。另外，Hyperlierliquid提供了多种做市策略的Vault，如HLP（Hyperliquidity Provider），目前显示APR为264%，但可能是由于最近市场波动较大。

从11月1日起，Hyperliquid开始了一套积分系统，在6个月时间里每周为用户分配100万积分。

Jupiter

Jupiter的JLP是Solana上一个和GMX的GLP类似的产品，通过一揽子资产提供永续合约交易服务。

虽然它没什么创新，但它在Solana上却异常的受欢迎，JLP的容量长期位于上限处，每次提升后都很快达到上限；JLP在二级市场上可能会溢价10%；永续合约中SOL、BTC、ETH的利用率经常达到100%。

主要的原因可能在于Jupiter极高的估值（在Aevo中超过60亿美元），且又有40%的代币用于空投。部分溢价购买JLP的用户和Jupiter永续合约上的交易员可能是出于潜在的空投考虑。

小结

Perp DEX的发展并不完善，某些项目展示了该赛道的多样性和创新性，再结合不同的激励措施，或许会有项目能取代现在GMX或Synthetix的地位。对于用户，越早参与其中可能越有利。

但要注意，该赛道也安全事故频发。即便是头部项目dYdX、GMX、Synthetix，也都遭遇过不同程度的攻击，虽然多数情况都只是损失少量资金。新项目可能风险更高。